從近年本土網路公司 IPO,看台灣資本市場的過時

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本文由 Annie 與 Jamie 共同完成

Annie Su, Analyst (蘇怜媛 / 分析師)

負責投資,表面上是個冷靜理性的金融人,但其實對創業有莫名的熱忱,立志成為台灣網路創業家與資本市場的橋樑。先前於凱基投顧擔任 Research Associate,主要負責產業研究和財務分析。台大財金系畢業,大學時期活躍於創意創業學程、不一樣思考社。

Jamie Lin, Partner (林之晨 / 合夥人)

2010 年放棄綠卡與美國生活,專程回台創辦 AppWorks,為了推動台灣產業升級,成為 21 世紀的數位經濟強國 。

近幾年,越來越多網路公司陸續上市櫃,相較於十年前的遊戲股掛牌潮,這波網路 IPO 的類型更為多元,其中不乏知名平台電商富邦媒體 (2014/12)、多元網路平台營運商數字科技 (2014/1)、交友社群網站尚凡 (2013/6)、團購網站夠麻吉 (2016/1)、手遊發行商隆中網絡 (2016/9),以及甫上櫃的垂直電商創業家兄弟 (2016/10)。

但很少有人談的事實是,台灣當局因循苟且,名為保護投資人,實以實收資本與淨利率兩項過時指標做為掛牌條件。所以,這波網路公司 IPO 潮背後,其實人人有段坎坷的過程。

%e8%9e%a2%e5%b9%95%e5%bf%ab%e7%85%a7-2016-11-23-%e4%b8%8b%e5%8d%884-44-45表一:台灣上市櫃條件與其他國家比較 (via 證券櫃買中心TEJ)

與時代脫節的實收資本額 IPO 門檻

台灣上市櫃條件之一:公司申請上櫃,實收資本額須達 NT$ 50M,申請上市則須達 NT$ 600M [1]

有規模經濟優勢的公司,長期營運穩定性較高,較適合公開市場投資人。因此,公司須達到一定規模才能進入資本市場,這樣的想法無可厚非。但以實收資本額來衡量營運規模與風險,觀念較為落伍。

實收資本額反映的是股東投入一家公司的資金,充其量只能反映公司商業模式所需資金的規模,並不代表公司營業規模的大小,或是商業模式的可防衛性。因此,台灣的鄰近國家,包括香港、新加坡與日本的證券主板早以「市值」,這個更接近一家企業商業模式規模價值的指標,作為 IPO 門檻,台灣應該儘早跟上潮流。

獲利率與成長性的拮抗

台灣上市櫃條件之二:公司申請上市,須達到以下獲利條件:(1)不得有累積虧損。 (2) 最近兩個會計年度之稅前淨利 / 股本須達 6%,且最近一個會計年度之獲利能力較前一年度佳。 (3) 近五個會計年度之稅前淨利 / 股本須達 3% [2]

公司若想持續成長,就應該加碼投資技術與客戶基礎,而非注重短期獲利。再者,網路公司將研發費用資本化的做法尚未普及,多數公司仍將研發網站或軟體的支出於當期費用化,而非按使用年限攤銷,相較於早期電子業將廠房設備資本支出長期折舊的做法,更不利於當期獲利。另外,由於員工分紅費用化的規定,一家前景看好的公司若有發放員工認股權憑證,此選擇權的價值會隨著公司未來發展性而提高,認列的費用也越多,進而對獲利造成衝擊。因此,投資人應該要仔細觀察市場競爭態勢與公司基本面,有時候 bottom-line 虧損的公司說不定才是真正值得投資的標的。

固守舊法只會一再錯過網路產業的明日之星

1997 年 Amazon 於 NASDAQ 上市時仍處於虧損狀態,期間為了擴大營收,不斷投入基礎建設及行銷資源,直到 2003 年才開始獲利,而其股價也從金融海嘯後的 US$50 一路漲至今日的 US$780,成為市值僅次於 Google 和 Microsoft 的網路公司。要是用台灣這一套上市櫃管制方法,即便台灣有像 Amazon 這般的明日之星,大概也無望進入資本市場。

近期的例子則有今年七月於紐約與東京上市的 Line Corporation,從其 2013-2015 年的財報可發現,公司於這段期間仍不斷擴張,2013-2015 營收年增率分別為 509%、119%、39% (表二),其行銷與員工相關費用也同步增加。若細看員工相關費用科目,則可拆出裡頭的員工認股費用 (Share-based payments) 也是逐年增加,分別為 JPY 804M、2,975M、11,213M,這正是認股權公平價值增加的結果 (表三)。基於以上策略,Line 在今年三月底仍有 JPY 19B 的累積虧損,近幾年也尚未穩定獲利,但因其市值已達日本上市條件,故能順利上市。雖然公司未來成長性仍為未知數,但所有詳細資訊皆已揭露於公開說明書上,接下來就是投資人各憑本事,考量自己的風險承受度後做出投資決策,而非由政府假借保護投資人之名義,一概拒絕往來。

%e8%9e%a2%e5%b9%95%e5%bf%ab%e7%85%a7-2016-11-23-%e4%b8%8b%e5%8d%884-43-36表二:Line Corp. 2013-2015 損益表 (via Line Form F-1)

%e8%9e%a2%e5%b9%95%e5%bf%ab%e7%85%a7-2016-11-23-%e4%b8%8b%e5%8d%884-44-16表三:Line Corp. Share-Based Payments 細節 (via Line Form F-1)

卸責的小門制度

雖然櫃買中心也規定,若公司屬於科技事業、農業科技或農業新創事業、文化創意事業,則不受該獲利能力的限制,但負責認定公司是否屬於該產業,以及向櫃買中心推薦上市櫃的單位,卻是經濟部工業局、行政院農業委員會與文化部。首先,這些單位的專業職責,並不包括評估個案公司未來業務發展及風險,只能依賴外部「學者專家」來評審。如果是這樣的流程,放在櫃買中心執行不是更合理?資本市場的主管機關、經營者以卸責、要求其他政府單位掛保證的方式來開小門,只是在逃避問題。徹底檢討國內上市櫃規則的落伍,透過整體制度的改善讓它跟上時代,才能真正讓我們的資本市場更健康。

結論

公司的商業模式有千百種,不可能有萬無一失的門檻,可以確保上市櫃公司未來必定一路順遂。當局該做的是確保公司揭露充足且正確的資訊,放手讓資本市場自行辨別值得投資的公司。否則,未來只能眼睜睜看著「露天市場」這般有前景的公司持續出走至香港掛牌。

而投資人也應該要認真做功課,研究公司的長期基本面,而非只注重短期獲利狀況,接受公司為了佈局長線,而呈現短期獲利較差的狀態。否則,即便未來真的放寬了上市櫃公司的獲利限制,有心打長線戰爭的公司仍舊無法獲得資本市場青睞,那麼我們可能很難再看到體質好的公司出現在台股市場了。

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AppWorks 持續投資台灣新創、推動本地資本市場現代化,歡迎優秀創業者向我們募資

寫給想申請 AppWorks Accelerator 的你

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Alyssa Chen, Analyst (陳敬旻/分析師)

負責 Accelerator,陪伴創業者打造出屬於自己的火箭。來自台中,加入前任職於華山文創園區,負責台灣新銳文創品牌的營運招商與媒體合作。除關注設計藝文議題,也喜愛網路新創產業的活力。曾於 AppWorks 實習一年。畢業於政大德文系、政大國際傳播所。喜歡旅遊與花草,最愛亞洲食物。

AppWorks Accelerator 是位於台北的創業加速器,自 2010 年創辦至今,每半年招收一屆,對象是來自台灣、東南亞,與世界各地的網路新創團隊,目前每期錄取 35 個團隊進駐。成立 6 年以來,已經畢業的活躍團隊有 320 個、共 720 位創業者,全體加總年營業額超過 7.9 億美元、員工人數達 3,721 人,形成一個非常緊密且強大的新創網絡,領先全亞洲。

現在,我們正在招募 AppWorks #15 團隊,身為創業者,你為什麼必須加入?想加入 AppWorks Accelerator,申請時又該留意什麼?

新創團隊加入創業加速器可以得到什麼幫助?

創業一開始常會經歷一段撞牆期,也就是 0 到 1 的階段。在這個階段,創業者往往需要嘗試很多方法、犯很多錯誤、從中學習、調整,直到找到 Product-Market Fit (PMF),也就是做出一個受到目標客群熱愛的產品為止。

為了幫助這個階段的團隊,AppWorks 提供一個共同工作的環境,讓同一期的優秀團隊可以在一起工作,互通有無,增加達到 PMF 的機率。同時間, AppWorks 也會協助團隊媒合已經走過 0 到 1 的「成功」網路創業者作為 Mentors,讓團隊在卡關時可以諮詢他們過去的經驗。

處在這樣的環境裡,創業者可以從各個層面獲得不同的刺激,進而醞釀出新的想法,透過汲取前輩的經驗,以及與其他創業者的相互討論,可避免浪費太多時間在錯誤的產品上,加快從 0 跨到 1 的速度。

如果你想申請進駐 AppWorks Accelerator

如果 AppWorks 所提供的幫助確實是正在從 0 到 1 的你所需要的,歡迎你申請加入。

AppWorks Accelerator 的申請流程分為兩階段,首先,請填寫線上申請表。通過第一階段的資料審核後,我們會邀請有潛力的新創團隊來到 AppWorks ,進行第二階段的面談。除了與 AppWorks 所有工作同仁碰面,瞭解未來將朝夕相處的工作團隊之外,也能親自感受 AppWorks 空間的氛圍。

在此,也要和大家分享 AppWorks 招收團隊時特別注重的幾個特質。我們稱為「3H」:
1.Heart:你是否有創業的決心?是否願意全心全意投入?對在解決的問題有多強的熱情?
2.Head:是否能用最快的速度學會最多的東西?
3.Hand:是否具有實踐力?

除了上述三個關鍵指標,我們也建議你嘗試聯繫從 AppWorks 畢業的創業者,請他們推薦你的團隊。當然,你也可以同時請他們就你的創業題目提供建議。如果你打開我們的申請表,就知道這是我們相當重視的項目。

最後,身為創業者,不論你是否決定加入 AppWorks,我們都建議你思考這些問題:你觀察到的市場問題為何?目標客戶是誰?競爭對手有哪些?你過去的經歷如何應用在本次創業?我們也建議你參考 Jamie 的「創業必讀」系列文章,裡面分享了許多創業路上可能出現的問題、心魔,並提出應對的態度,其中觀念也正是 AppWorks 的核心精神。

AppWorks Accelerator #15 第一階段申請開放至 5/8 (一),根據我們的經驗,有一半以上的人會拖到最後一天才提交報名表,反而容易埋沒在眾多申請書中。我們的審核機制是按申請時間排序,先通過篩選的團隊立刻錄取。所以,不要猶豫,當早鳥的好處多多。

AppWorks Demo Day #13 出場團隊簡介

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AppWorks Demo Day #13 將於今天下午隆重登場,無法親臨現場的人,可以到 AppWorks FB 專頁觀賞本次活動的實況轉播。

若你也想登上 AppWorks Demo Day 的千人大舞台,展現自己的產品與商業模式,歡迎加入 AppWorks Accelerator

以下是在本次 AppWorks Demo Day #13 出場的 27 支新創團隊簡介:

1. ShopBack

Shopback is the Top Cashback Website in Southeast Asia (Singapore, Malaysia, Indonesia, Philippines and now Taiwan). We drive sales of US$150M to our merchants every year. We charge our merchants on a (CPA) cost per acquisition model.

Joel Leong| [email protected]www.shopback.com.tw

2. CreationCell

「VAGO」為智慧型可攜式微型吸真空裝置,不僅機身只有 7 公分高,重量更只有85 公克,方便旅客們在旅途中隨身攜帶。利用 VAGO 除了可以讓行李箱多騰出一半的空間,且壓縮過的袋內為真空裝態,不會接觸到外界空氣,能大幅減少衣物產生異味與受潮的問題。

Leon Chao|[email protected]www.creationcell-vago.com

3. Ztore

Hong Kong’s first online grocery specialist offering same-day delivery, aiming at building a true ecosystem for Asian specialty grocery products to better serve the Asian community all over the world, with a Greater China focus.

Clarence Ling |[email protected]www.ztore.com

4. 好食 HOJIA

好食為店家與學生之間的第三方仲介平台,致力於提供線上訂餐服務,線下則由外送人員將餐點直接送達顧客手中。學生及教職人員只要在指定時段訂購,就可以在校內指定地點或宿舍領取熱騰騰的餐點,打造一個三贏的局面。

Alma Yu|[email protected]iOSAndroid

5. EventXtra

EventXtra provides check-in system, participant management, event engagement, event app, instant feedback and post event networking with accessible prices and easy-to-use functionality for all phone users. Our vision is to see a world where event management, interactions, feedback and networking are done efficiently and without any more physical limitations.

Angus Luk|[email protected]www.eventxtra.com

6. FRNCi

FRNCi 是個「以人為核心」的旅行交友平台,目的在幫助自助旅人透過興趣、語言、個性和旅行需求等,輕鬆找到適合的當地朋友,讓旅行不再是走馬看花和拍照打卡,而是體驗當地人才知道的日常,獲得富含人情味且獨一無二的旅行體驗。

Pin Lee|[email protected]www.frnci.com

7. MARK

We are building a scheduling application, namely MARK Calendar, which helps business owners manage their time from cost saving to profit maximization and deliver modern booking experience to their customers.

Burton Chau|[email protected]www.markcalendar.io

8. Lawsnote

Artificial Intelligence paralegal 法學資料庫。

Barry Kuo|[email protected]www.lawsnote.com

9. 29th Century

We’re Uber for Data Analysts on Demand.
For E-Commerce companies who don’t have specialized data staff, 29th Century provides an easy and safe platform to hire data scientists on demand to answer key business questions.

Alex Man|[email protected]www.29thcentury.com

10. Colorgy

Colorgy 是一個課表行事曆 APP。我們有以下的功能: 1. 收納全台灣的課程,讓學生一鍵匯入課表至APP。 2. 透過智能推薦,媒合使用者在空閒時間可以參與的事件。 3. 透過智能學習,扮演你生活的貼身管家,精準提醒你參與適合你的每檔事件。

James Chou|[email protected]colorgy.io

11. WHATSQUARE

WHATSQUARE is the first bilingual AI chatbot maker enabling “conversational commerce” for fashion and lifestyle retailers in Asia. Powered by artificial intelligence, the chatbot is able to communicate with customers, suggest products, push marketing messages, and close deal on messenger.

Katherine Pei|[email protected]www.whatsquare.com

12. BetweenGos

台灣成長最快的職場女性社群平台。透過「才女故事」、「認識好公司」、「職涯規畫與生活風格」等內容,鼓勵女性追求工作與生活間的平衡發展, 同時,為企業端規劃影音與圖文式的深度內容,提供女性作為規畫職涯的參考。

Deane Liu|[email protected]betweengos.com

13. Soul Hackers Labs

Smart Digital Signage, Retail analytics, Emotion Analysis.

Carlos Argueta|[email protected]www.soulhackerslabs.com

14. Amabie

A community review site focused on Asian beauty products.

Katrina|[email protected]www.amabie.com

15. VROOM

我們以 VR 虛擬實境設計了賽車手的 VR 賽道訓練,以經濟、有效的方式,解決目前新賽車手學習賽車技術時所面臨到的高門檻及安全問題,同時,也提供賽車手一個可以隨時隨地自我訓練的方式。

Max Yang|[email protected]

16. Goaway

自行車旅行路徑記錄及分享。

Shosho Chang|[email protected]iOSAndroid

17. 加洲陽光

北美與歐洲食品進口商與通路商。我們所代理的產品包含餅乾、巧克力、醬料、飲料與糖果等,目前國內合作夥伴包含百貨超市、大賣場、知名棒球隊、餐廳等。在經歷了 4 年的磨練後,過去 2 年均呈現倍數成長。

Ted Chiang|[email protected]www.california.shoplineapp.com

18. Movier

幕迷影評的目標是打造完整的觀影體驗,社群是我們最大的優勢和武器,可以吸引使用者討論、分享、寫作,搭配即將推出的幕迷 APP 所提供的配對交友功能後,將形成全台最大的電影社群。

Evan Wang|[email protected]www.movier.tw

19. Mobzii

A platform of learning smart toy tailored to your kids and ours.
為您我的小孩量身打造的學習性智能玩具平台。

Jeremy Shu|[email protected]www.mozbii.com

20. 守寫字

全球第一個可以自己製作字體並進行維護的個人化字體平台,讓每個人擁有自己的字體,並在所有網路服務中使用。

Austin Wang|[email protected]www.writes.com.tw

21. Wota Inc.

Wota is an “Elite Lifestyle Consultant” which combine the private butler and premier concierge service. Providing the unique, luxury life experience is our mission. For the enterprise user, Wota also provide a customized, unique and high quality service event.

Kerry Chen|[email protected]www.wota.co

22. Trid Kingdom

為國中與國小學生提供國內外的創新/創業課程,同時,也深入學校教育現場,提供長期顧問服務,引導孩子培養出足以面對多變未來的創業家精神。

Frances Chen|[email protected]www.tridkingdom.com

23. Peer

Peer 是第一套專為學校設計的問卷分析系統,透過分析學生填寫的雙向互評問卷後,便能真實呈現班級中每一個學生的社交地位與交友狀況。

Larry Tu 涂立青|[email protected]www.peertest.online

24. Travel Moment

We find backpackers trusted and like-minded travel buddies.

Andy|[email protected]www.travelmoment.co

25. DT42

Next Generation Visual Intelligence on Every Device. Make A.I. affordable by providing smaller and faster A.I. system. IoT Gateway Solution. Make A.I. affordable by compression engine.

Ning Lu|[email protected]www.dt42.io

26. butbeautiful

We found that most of the tools and object were designed for the old times. They can all worked well but they can’t satisfy the next. Our goal is simple, is to rethink and redefine everything around our life. Finding the insight during our everyday behaviors, and create new things to make us a better life.

Winston Huang|[email protected]www.butbeautiful.net

27. Mr. SMISSION

We deliver travellers’ luggage to/from the airport and hotels in 4 hours. Now you can use the service in Taipei, Bangkok, Guangzhou, Xiamen, Shenzhen at NT$ 390 per luggage.

Lance Lin|[email protected]www.mrsmission.com

AppWorks Demo Day #13 感謝以下贊助夥伴

Cheetah

 

紫牛

 

AWS

 

遠傳

從 Solar Roof 看硬體產品的定位與執行

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TP Lin, Associate (林子樸 / 經理)

負責投資。七年光電產業經驗,為隆達電子創廠員工之一,見證公司成立、併購與上市,過程中經歷產品研發工程師、研發主管、專案管理等不同職務歷練。在 AppWorks 負責協助軟硬整合新創團隊,充分運用台灣與中國的硬體製造能力。台灣大學物理學士、光電碩士。

自從 Tesla 和 SolarCity 計畫合併後,Elon Musk 就宣布要整合太陽能的發電和儲存方案,帶領 Tesla 朝向能源公司前進。於是眾人紛紛開始問,接下來 Elon Musk 要如何整併雙方的資源,又要發表什麼樣的產品,以達成這個目標。

終於,在前幾天舉行的發表會上,我們看到了初步方向。多數產品都與大家的想像相去不遠,唯獨 Solar Roof 讓人眼睛為之一亮。看到這個產品,大家的評論不外乎是便宜、好看、高效能,但對我來說,最吸引人的是它的產品定位,它重新塑造了太陽能板的角色,換句話說,當消費者面對這項產品時,想的不再是「安裝一塊新的太陽能發電板」,而是「買一個有發電功能的新屋頂」。

這兩種思維對消費者是全然不同的考量,如果是安裝一塊新的太陽能板,大家考慮的通常是價錢、發電效率、保固條件,接著,會開始計算需要多少錢,裝上去後多快可以回本;但如果是買一個有發電功能的新屋頂,它比較的對象就是傳統屋頂,只要價錢差距不大,又能提供更多附加價值,消費者購買的意願就會大幅提升。它要爭取的不是消費者口袋中的新預算,而是舊有的買屋頂預算。

有了產品定位後,Solar Roof 也精確的利用設計來達成它原先設定的目的。比如,外觀風格要能和屋主原有的房子搭配,讓屋主在選擇時覺得他要買的是一個屋頂,而不是一塊太陽能板。因此,Solar Roof 一口氣推出了四種不同樣式:有紋理的玻璃瓦片(Textured Glass Tile)、板岩玻璃瓦片(Slate Glass Tile)、托斯卡尼玻璃瓦片(Tuscan Glass Tile)與平滑玻璃瓦片(Smooth Glass Tile)。

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(上) 四種全新樣式的 Solar Roof
(下) 上一代的 SolarCity 太陽能板

相較於之前的 Solar city 產品,整體形象和營造出的感覺完全不同,再加上 Solar Roof 的壽命長達傳統屋頂的兩倍、接近傳統太陽能板的效率,以及可與其他 Tesla 產品搭配等諸多優點,可以想像背後需要多深厚的技術與研發資源。

一項出色的硬體產品往往具有精準的產品定位與細節執行,身為硬體創業者的你在思考自己的產品時,也可以試著思考,是否轉個彎就可以開發出不一樣的市場。

AppWorks 正在招收第 14 屆團隊,歡迎大家和我們一起打造足以改變人類生活的新世代硬體產品。

*文中照片取自 Tesla 與 SolarCity 官網

AppWorks Demo Day #13 將於 11/8 登場

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AppWorks Demo Day #13 is coming! 27 startups from Taiwan, Hong Kong, United States and Honduras will be showcasing groundbreaking new products and services in verticals such as AI, VR, e-commerce, and IoT. Whether you’re looking for opportunities to invest, to collaborate, or hoping to witness firsthand the inescapable worldwide effects of the Internet revolution, this is an event you definitely shouldn’t miss.

本次共有 27 組 AW#13 網路新創團隊輪番登台,發表包含 AI 人工智慧、IoT 物聯網應用、VR 技術與各式 O2O 服務型電商等產品與服務。無論您要找投資機會、合作夥伴,或是想了解網路業的最新發展,這都是一場你不能錯過的盛宴。

AppWorks Demo Day #13

  • Date: November 8th,  2016
  • Venue: 華南銀行國際會議中心 2F 國際會議廳
  • Agenda:
    • 12:30 – 13:00  Opening Remarks
    • 13:00 – 14:30  Demo Batch I
    • 14:30 – 15:00  *Break*
    • 15:00 – 16:30  Demo Batch II
    • 16:30 – 18:00  Open Floor

We look forward to seeing you at the event!
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想登上下次 Demo Day 舞台的創業者,AppWorks Accelerator #14 現正接受申請