Sandi Wu, Analyst (吳岱蓉 / 分析師)

負責 Accelerator 與投資。加入 AppWorks 前，任職於富邦產險電子商務部，負責線上投保平台的專案管理及 Email 行銷，喜愛探究數字背後的意義。曾前往芬蘭交換學生半年，期間走遍半個歐洲，喜歡寂靜的自然風景勝過繁華的現代都市。畢業於台大財金系，擔任系女排隊長，熱愛美食、排球、旅遊及挑戰新事物。

每一位創辦人在創立公司的第一天，都希望自己的 Startup，未來可以成為獨角獸，即使沒有達到 10 億美元估值，也要是一種很特殊的存在。

然而，事實上是，一家新創成為獨角獸的機率奇低無比。根據美國市場研調機構 CB Insights 發布的研究報告，追蹤 1,119 家在 2008-2010 年獲得種子輪投資的美國科技新創公司，發現其中只有 1% 的新創公司，能夠成長為獨角獸等級。

究竟什麼樣的新創才能成為獨角獸？「祂」的創辦人又具有什麼特質？為了回到這個問題，AppWorks 團隊決定深入分析所有 235 家近十年內的新創獨角獸，我們從完整名單 (歡迎下載) 開始，接著花了很大功夫透過 Crunchbase、Unicorn Leaderboard、Google、Baidu、LinkedIn 等網站，找出每一位創辦人的性別、年齡、學歷、過往經驗等資料，並比對其他創業者的統計資料，以及 AppWorks 過往 8 年來累積的資訊，來分析各種創業者屬性與創業成功的相關性。以下就是我們這個為期 5 個月的 Unicorn DNA 研究，所得出的幾個重要結論：

1. 53% 的獨角獸創辦人年齡在 26-35 歲之間，比平均年輕 10 歲

創業成果能夠晉身獨角獸，有 53% 的創辦人在創業時的年齡為 26-35 歲。相比 MIT 的研究中，所有的美國新創企業創辦人的平均年齡為 42 歲，能夠打造出獨角獸的創辦人，平均年齡低了大約 10 歲。在 AppWorks Accelerator 歷屆校友中，總共有 925 位創辦人，他們加入時 AppWorks 的平均年齡大約 30 歲。

在 AI 與 Blockchain 領域，則呈現 AI 創業者的年齡較長的現象。AppWorks Accelerator 從第 17 屆 (AW#17) 開始，限定招募 AI 和 Blockchain 的新創進駐，在他們身上，我們發現 AI 新創的創辦人平均年齡為 32，再深入分析發現，超過 10% 創辦人都擁有博士學位，因為與 AI 有關的專業知識，通常是到碩士博士才有相關的課程，所以創業的年齡較長；Blockchain 新創的創辦人平均年齡則為 30，因為 Blockchain 的應用，在近兩三年才開始蓬勃發展，學校也是這幾年才開始有 Blockchain 相關的研究，這些創辦人中，有 18% 都是畢業即創業。

然而，相比年歲多寡，AppWorks 更重視創業者相較其他同年齡的人，想法是否更成熟、思考是否更全面，以及和自己比較，在一段時間內的成長或進步幅度。在 AppWorks Accelerator 進駐期間，身邊就有一群同樣運用 AI 和 Blockchain 創業的同儕在身邊，彼此交流砥礪，遇到任何問題，可以互相交流，一起找解決之道，而看到別人的成長，也會因此受到激勵，這些是許多畢業的校友認為在 AppWorks Accelerator 進駐六個月中，獲得最大的收穫。

2. CS 背景佔 29%，雙主修 MBA 有加分作用

在近十年的 235 位獨角獸創辦人中，68% 只主修一個科系，其中有 29.3% 念資訊科學；32% 則是雙主修，雙主修中有經過 MBA 訓練的佔 32%。相對的，AppWorks 生態系的 925 位創業者，則有約 40% 畢業於資訊科學相關系所。當創辦人自己就是工程師，在研發產品的時候，可以更掌握產品的方向，在尋找 PMF (Product Market Fit) 的過程中，也可更快速進行修正。若在創業之前，能有對商業世界有一定程度的了解，例如修過 MBA 學位，那就能夠結合資訊相關的專業，能夠更快速掌握市場、產業的變化邏輯。

事實上，在創業的漫漫長路上，專業背景只是一切的起點，創業者善用各式資源持續的學習與進化，才是關鍵。這也是為什麼創業加速器通常會協助創業者，與有 10 年、20 年以上經驗的創業前輩連結，向他們學習。在 AppWorks 來說，我們長期合作的成功創業家 Mentor 共約有 60 位，他們都非常願意以過來人的身份一對一輔導，減少年輕創業者走錯路、繞遠路，提升成為獨角獸的機率。

此外，在三人行必有我師的創業圈，加速器的校友網路更是重要的資訊、觀念來源，也因此由 328 支活躍新創團隊、共 925 位創辦人組成的 AppWorks Accelerator 校友網絡，是許多創業者加入 AppWorks 的最主要原因。

3. 連續創業者，創造 Unicorn 的機會較大

連續創業者，擁有更豐富的創業經驗與見識，有更高的機會打造出獨角獸。根據 AppWorks 的統計，在過去 8 年所有來申請 AppWorks Accelerator 的超過 6,000 位創辦人中，僅有 20% 是連續創業；而在 235 家新創獨角獸的創辦人中，則有 45% 為連續創業。表示連續創業者雖然在創業圈是少數，但卻能創造更多的獨角獸，由此可見，連續創業者創造獨角獸的機會較大。

有創業經驗，不管經驗是成功或是失敗，都比第一次創業就成功的機率來得高。建議初次創業，可以找有創業經驗的夥伴加入，增加成功的機率。

尤其 AI 和 Blockchain 新創更要把握機會。因為 AI 和 Blockchain 的應用，都還在發展階段，現在就開始創業，趁著市場還有許多機會時盡快累積經驗，等到時機成熟，就已經擁有比別人更多的創業經驗、也擁有更高的成功機會。

4. 獨角獸新創的共同創辦人數隨著年齡增加而減少

在我們分析的 235 家新創獨角獸之中，若創辦人年齡低於 25 歲，有 80% 以上都是由 2 位以上共同創辦人所創立；26-45 歲的創辦人，一位、兩位、三位創辦人的分布就十分平均；而 45 歲以上的創辦人，有 60% 都是一人創業。

年輕的創業者，若認為自身經驗不足，建議找志同道合的戰友共同創業，除了可以彼此互補不足之處，在制定策略時，也能有不同面向的思考；而年長的創業者，通常擁有更多經驗和人脈，則可以從創業導師身上學習如何當一個好的領導者。

針對 AI 和 Blockchain 新創，建議創業團隊中，至少要有一位技術專家，因為技術在 AI 和 Blockchain 創業中佔了十分重要的地位，是一切的基礎。這位身為技術專家的共同創辦人，是開發新產品與服務的靈魂人物，在決策的時候，就能同時考量技術團隊能不能完成、需要多少時間才能完成，溝通上會更有效率。

以上就是 AppWorks 深入分析了 235 家新創獨角獸的創辦人，所歸納出來的特質。你符合幾點呢？當然，這些分析結果都只是正相關關係，不是代表絕對的因果，也不是不符合上述特質，就無法創出超級成功的企業。最後建議有志打造成功 AI 和 Blockchain 新創的創業者，越早開始越好，不要急於第一次創業就大成功，可以盡量嘗試、從中學習，才能累積更多心法運用在第二、第三次創業中。也歡迎 AI / Blockchain 創業者，在創業路上有任何問題，隨時與我聯絡。

【現在就是創辦 AI / Blockchain 新創的最好時機，歡迎這兩個領域的創業者，加入專為你們服務的 AppWorks Accelerator】

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Antony Lee, Communications Master (李欣岳 / 媒體公關總監)

負責媒體與社群溝通相關輔導。加入 AppWorks 前有 18 年媒體經驗，是台灣第一批主跑網路產業的記者，先後任職《數位時代》副總編輯、《Cheers 快樂工作人》資深主編、SmartM 網站總編輯。畢業於交大管科系，長期關注媒體產業變化，熱愛閱讀商業與科技趨勢、企業與人物故事，樂於與人交流分享，期許自己當個「Internet 傳教士」。

過去近一年來，Crypto 由高點反轉進入熊市。Crypto 龍頭 Bitcoin 的幣價，從去年 12 月一度突破 17,000 美元的高點，快速下探至今年 11 月跌破 4,000 美元的重要關卡，跌幅超過75%，至今仍未見跌勢趨緩，對比 20 世紀末的 .com 泡沫，Nasdaq 指數在 30 個月內暴跌 76%，Crypto 退潮的速度更為兇猛。

對 Blockchain 新創來說，如何看待這一波熱潮退燒？現在是最好還是最壞的時代？為了讓 Blockcahin 新創在身處重要的大環境變局中，能釐清迷霧，以及更多彼此交流與切磋的機會，AppWorks 特別針對 Blockchain 新創，於日前舉辦一場以「熊市中，Blockchain 新創如何突破？」為主題的 Open House，分別邀請全球排名前 20 的交易所 COBINHOOD，以及以 Blocklattice (區塊網) 架構設計底層公鏈的 DEXON 共同創辦人陳泰元 (圖中者) ；和推出 Blockchain 遊戲、AppWorks Accelerator 第 17 屆進駐的新創團隊雞樂園創辦人朱西西 (圖右者)。分別從公鏈設計者與 DApp 開發者的身份，連同 AppWorks 創辦合夥人 Jamie 林之晨 (圖左者)，一同分享有關 Blockchain 趨勢的觀察，以及 Blockchain 創業的機會與挑戰，以下是活動精彩內容整理 (更多有關 Blockchain 技術發展以及商業前景的分享內容，歡迎前往觀看完整影片)：

在台灣，Jamie 可算是呼籲政府及企業關注 Blockchain 趨勢的第一群人。早在 2013 至 2014 年間，就曾在他的 Mr. Jamie 個人 Blog 中，分別發表「Bitcoin 是否能成為一種貨幣？」與「比特幣不只是位元幣，還將帶動金融秩序的徹底改寫」以及「台灣應積極成為全球虛擬貨幣交易重鎮」三篇文章，提醒台灣不要忽視 Blockchain 這個重要典範轉移。在 2018 年即將結束的此時，Jamie 認為，Blockchain 這個產業還很新，從中本聰發表論文、第一顆比特幣上線至今，不過也才十年的時間，很多事情還在發生當中，現在才開始加入與了解並不晚。

Blockchain 新創是史上最幸福的創業者

從大趨勢面來看，Blockchain 新創可能是史上最幸福的一批創業者，因為這個領域不缺資金挹注。Jamie 指出，至今已有兩千多種 Crypto 與 Token，整體市值加總已超過 1,200 億美元，大約是 ⅔ 個台積電的規模。這些資產都在想如何將應用，相較於過往 Internet 或 Mobile Internet 的創業浪潮，「如何將用戶變現？」始終是糾結新創擴張與獲利的重要課題之一，但在 Blockchain 的世界中，目前尚未有太多好用的 DApp，但用戶們已經存了 1,200 億美元的資金在這裡面，所以只要有好應用，不用擔心沒有資金。

他形容，現在的 Blockchain 創業，就好像在一個遊樂場中，所有用戶已經換好代幣準備來玩，但裡面的遊戲機還不多。因此，只要做出好玩的遊戲機，大家就願意花錢來玩，這樣的世界其實非常幸福。他說：「怎麼會有一個創業的領域，只要有好應用，用戶就願意付錢？這應該是人類歷史上第一次。」

儘管 Blockchain 的世界，看來如此美好，但近一年來幣價劇烈的波動，Blockchain 新創該如何面對？

泡沫破裂，並不阻礙改變世界的過程

陳泰元認為，這是任何新典範轉移出現的必經過程。他指出，最近幣圈的狀況不好，任何新技術出現，都會先火一發，很自然會形成一個 Bubble，這時候會出現 Chasm (斷層)，因為這時的技術，還無法承載這麼多的使用者，或是沒有太多應用的場景。現在的 Blockchain 發展，就是處於 Bubble 破裂之後的 Chasm，如同死亡的低谷，大家一片低迷。

陳泰元進一步指出，任何新技術出現要成為典範轉移，真的能獲得大眾採用，進而改變世界，就必須找到跨越鴻溝 (Chasm) 的應用。他以 Smart Phone 舉例，第一支可能 20 年前就有相關的技術，但要直到後來出現的 iPhone 或 Android 系統，才是真正跨越鴻溝、創造普及的重要創新。

Jamie 也補充指出，Blockchain 的發展現在仍處於非常早期階段。想要在公鏈上開發一個 DApp，現在還有非常多缺點，若用 Internet 創業來形容，現在就像還在 9.6K (編註：9.6k 是現在  100M 網速的萬分之一) 撥接上網的世界裡，各種 Blockchain 公鏈，大概還要三、五年才會更成熟，在環境完善的過程中，還會有非常多 ups and downs。這情形和 1990 年代 .com 熱潮時很像，發展至今同樣經歷了各種 ups and downs，雖然網路股股價起伏，但並不阻礙 Internet 持續進化、逐步改變世界的過程。他認為，Blockchain 或 Crypto 也是這樣，雖然幣價會上上下下，但並不影響它改變世界的過程。

Blckchain 產業，要能持續成長壯大，關鍵在於技術更成熟、應用更普及，這必然是 Blockchain 新創得以成功的機會與挑戰。

DEXON 打造新一代底層公鏈

陳泰元以自身投入 Blockchain 創業的經驗分享他的觀察。他指出，最先切入的是交易所 COBINHOOD，因為 Blockchain 時代的交易所，就像網路時代的 Google，是很重要的 search engine。因為進入 Blockchain 的商業應用，要先取得一些 Crypto 或 Token，需要像交易所這樣的入口，COBINHOOD 目前已累積超過 50 萬用戶。後來他又發現，現有的 Blockchain 技術仍有許多待解決的問題，所以另外切入規模更大的 DEXON 做底層公鏈技術。

他認為，DEXON 是下一個世代的技術，不只是 Chain (鏈)，而是 Lattice (網)，稱為 Blocklattice，它是許多條平行的鏈，可以處理大量交易，在嚴謹度方面，鏈跟鏈之間又緊密相依可以視為一條單一的鏈。他舉例，若用 Bitcoin 轉帳，目前的技術只能做到每秒七次，對全世界幾十億人來說，這樣的網絡很難使用，信用卡的 Visa 技術，則是每秒可處理 4,000 至 5,000 筆轉帳；若要用 Bitcoin 去買咖啡，可能要在咖啡店裡等一個小時才能轉帳，或是 100 元的咖啡，可能要被抽取 50 元的轉帳手續費，這些問題，現階段都沒有辦法滿足小額支付的應用場景。

這些問題，造成現階段大眾無法使用單鏈的 Blockchain，需要朝向 Blocklattice。Blockchain 應用普及，最大的瓶頸就是它是一條鏈，如果有學過程式語言，就會知道任何事情用線性執行，它的速度不可能快，要讓系統變快，例如 PC 或手機，會用多核心的 CPU 來處理，可以讓速度更快。

DEXON 所提出的 Blocklattice，概念上就像把 Blockchain 進化成多核心，變成平行鏈，可以平行發展出上百、上千條鏈一起發展。DEXON 的演算法，可以確保幾千條鏈最終能被壓縮回一條鏈，這過程稱為 Total-Ordered Blocks，每一條鏈每秒各自發展，最後能在保持共識的狀態下變成一條鏈，產生最終的時間碼用來排序，進而可被用來執行智能合約等應用，並在數學上被證明，沒有辦法被壞的節點操控結果，是完全公平且對稱的系統，隨著投入的運算資源越多，速度可以無限提升不會飽和，也不會因為節點增加，延遲產生共識的時間，一條鏈每秒可做到處理 5,000 筆交易，DEXON 致力打造一個可高頻交易、安全性高的系統。

除了交易所與底層公鏈，朱西西以 DApp 切入的經驗創立雞樂園，也非常值得 Blockchain 新創參考。他舉例，在今年三月，DApp 一天大約兩千人玩，到十月已經有超過一萬人玩，那時 FOMO 3D 就是一個很紅的遊戲，七月時吸引了一萬人去玩。在他眼中，一個遊戲有一萬人在玩，究竟有什麼了不起？因為這一萬人總共投入了四萬顆以太幣，當時價值大約兩千萬美元。

DApp 很適合新創團隊投入

他進一步指出，DApp 正在風口上，很適合新創團隊投入。因為現在手機或 PC 的線上遊戲，動畫非常精緻，對資源不多的新創團隊，進入門檻很高，但在 DApp 上的遊戲，因為區塊鏈的速度很慢，還沒有辦法做很多動畫、遊戲也相對簡單，新創企業與大企業所掌握的資源，在這邊差異性不大，新創的速度與創意更有發揮的機會，而現在全世界做 DApp 的人還不多，還有很多值得開發的機會。

現在究竟是誰在玩 DApp 的遊戲？朱西西觀察，在玩遊戲之前，要先到交易所註冊、進行 KYC、安裝錢包、把幣領出來、看得懂智能合約，這些流程走完。走完這一長串的流程，還願意使用的用戶，他認為必須回到這些 Crypto 持有人的心理，去思考他們到底在想什麼？

他總結對這些用戶的觀察：風險承受度高、願意嘗試新事物、社群很活躍。舉例來說，像 FOMO 一投資下去，可能有 300%、500% 的利潤，但也有可能都歸零，這些持有者本來就比較願意冒險，願意嘗試新事物，所以做 DApp 時，常常可以看到有願意投幾顆幣試玩看看的用戶，但一旦覺得不好玩，這些人也會很快走掉去嘗試其他新 DApp。另外，這些人彼此間很熱衷交流討論，有各式各樣的相關社群，許多 DApp 也都有推薦好友加入的機制。

對 DApp 的新創團隊，朱西西建議要把握「快、準、狠」三字訣。快，就是推出應用的速度必須快，因為這個領域變化快速，此外，也不一定要完全去中心化，部分機制可不用上鏈以利 DApp 的處理速度；準，就是要打中玩家要什麼？另外則是智能合約要精準，不能有漏洞，否則很快就被駭；狠，則是萬物都需要包裝，任何 DApp 都是，另外則是相關法律尚不完備，很多事情先做再說。

對 Blockchain 新創來說，另外值得思考的課題，則是對一般大眾來說，Blockchain 仍存在許多生澀堅硬的科技名詞，是否會影響它未來普及與興盛？以及仍有許多法律、政策並不完善，該如何考量法律風險？

Jamie 以 Internet 舉例，現在大家都在上網，但並沒有太多人知道 TCP/IP、HTTP、HTTPS 是什麼？這些就是 Internet 應用的底層通訊協定。對絕大多數的用戶來說，並不需要去了解這些，只要開發者覺得，這個通訊協定演進到一定程度好用就好了，Blockchain 現在正在經歷這個階段，例如，DEXON 正在做的，就是開發一種新的通訊協定，各種被大家接受的通訊協定出來，就能推進整個產業發展，後面的應用就會演化出來。

Blockchain 新創如何思考法律風險？

面對與 Blockchain 有關的法律風險，Jamie 則分享，如果會被抓去關，例如涉及刑事責任，絕對不要輕易冒險。如果是行政罰，可考慮大膽一點去嘗試，但仍要清楚自身的公司架構並衡量可以承受的責任範圍。因為創業本身就是一種平衡，動作太慢、方向錯誤都是風險，做現在沒有規定怎麼做的事、賠錢同樣都是風險。但如果一昧地在管理不要做現在沒有規定怎麼做的事、不要冒險、不要賠錢，卻因此犧牲了速度，或是商業模式無法突破，創業最終還是會失敗。對初期的創業團隊來說，比較常見的，是充分了解既有法規的界線，而對於欠缺明確規範的灰色地帶，暫時先不要太在意行政罰方面的風險，在初期階段先衝刺產品或商業模式，法遵面欠下的技術債，未來再來還。

朱西西也補充分析，以比較極端一點來看，推出 Blockchain 新應用，針對法律風險較高的地區，可以把 IP 封鎖起來不讓當地境內使用者使用，而在法律沒有禁止的地區先做再說。他認為，政府在制定法律上所扮演的角色，就像以前吊娃娃機沒事，但因為有很多國小生把零用錢都吊光，後來才重新定義監管的界線，例如禁止五百元以上、校園一百公尺內不能吊。檢察官不會沒事去看有誰在做 DApp，ICO 剛出來時也沒問題，但後來不肖業者從事詐欺，或是涉及洗錢疑慮，甚至是很多人賠了很多錢，法務部、金管會等相關主管機關當然會出面管理，若要做 DApp，不要踩到紅線，至於法律沒有禁止的範圍，建議短期內一邊觀察、一邊嘗試。

總結來說，Jamie 與兩位 Blockchain / Crypto 創業者都認為，現在就是創辦區塊鏈新創最好的時機，大家不要錯過。

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Andy Tsai, Senior Associate (蔡欣翰 / 資深經理)

負責投資與基金管理。帶著超過 10 年創投的經驗加入 AppWorks，先前主要服務於 CID 華威國際、最高擔任至投資副總裁，熱愛和團隊一起思考營運模式與競爭策略的解謎活動，更早之前短暫就職於中華開發負責產業研究。政治大學財管碩士，嗜好是旅遊和滑雪。

對 Blockchain 新創來說，各式 ICO (Initial Coin Offering) 已經是主流的籌資管道。然而，無論是以傳統的股份有限公司、有限公司、基金會，還是新型態的閉鎖型公司發行 Crypto，最終都必須把該籌資活動反應在財務報表上，提供給 Shareholders / Stakeholders 參閱以及備供未來監管、稅務申報使用。

問題是，透過 ICO 籌資的這種行為，到底要如何認列以符合會計原則？或是發行後的 Crypto、Token，要如何估計公允價值 (Fair Market Value)？目前在會計實務上仍然眾說紛紜。

對 Blockchain 的創業者來說，也許未必熟悉會計原則。但這部分將牽涉到新創的長期發展策略，重要性不容小覷。此外，2018 年 ICO 的外在大環境快速由熱轉冷，究竟該以 ICO 或 IPO 籌資，作為未來的財務策略？也是新創應該思考的重要課題。AppWorks 試著在目前的迷霧中，以最淺顯易懂的分析，探討未來可能的方向給創業者參考。

透過 ICO 籌資，是 Blockchain 發展至今最重要的趨勢之一。根據 PwC 在 2018 年 6 月發布的《ICO & A Strategic Perspective》報告指出，過去幾年，平均每件 ICO 籌資的金額，由 2013 年的 40 萬美元，大幅成長至 2018 上半年的 2,550 萬美元，此外，光是 2018 上半年 ICO 整體籌資金額，就達到 137 億美元，對不少 Blockchain 新創來說，透過 ICO 來籌資的重要性，甚至已超過創投資金。例如，EOS 在 2018 年 6 月，就成功籌資達 41 億美元，這個數字，即使是新創獨角獸，也未必能在某一輪籌資高於這個金額。

Source: PWC, ICO & A Strategic Perspective, 2018.06

特別股在會計上的認列方式

以史為鑒，能知興替。在討論 ICO 的會計處理之前，可先參考過往新創企業的特別股，在被要求以公允價值評估時發生了什麼事。 2016 年，以愛情公寓著名的上櫃交友軟體公司尚凡，考慮讓子公司接受創投資金投資時，子公司由於發行的特別股具有可贖回、具優先清償權等特性，所以部分金額必須被歸類為負債。

這部分不難理解，但困難的部分，在於負債的金額被要求以公允價值估算。也就是若企業估值被認定為 10 億美元，假設特別股佔股權 40%，其中 50% 被認定為負債的話，特別股被認定為負債的金額，則會是 2 億美元 (10 億美元 x 40% x 50% = 2 億美元)，跟當初到底籌資多少錢，其實是脫鉤的。對新創更不公平的，則是當子公司表現得更好，下一輪籌資的企業估值可更高時，前一輪特別股的公允價值還會變高，而要認列的負債金額，竟然有可能因此進一步提高，這結果完全不合理。

幸好，後來跟會計師事務所充分討論之後，對於公允價值的提高，納入了贖回可能的考量。所以不是無條件的因為企業表現更好，估值更高就必須認列更高的負債，讓特別股有了適切的評價，成功完成子公司籌資，目前表現非常良好，對母公司的營收、股價，都有很大貢獻。

Token 類似預收的服務費

回顧以上述案例，讓我們了解會計原則基本上還是從「實質經濟利益」出發，那麼對於 ICO 該如何在會計報表上認列，目前會計師事對「實質」的看法如何？我們跟國內四大事務所討論的結果，就發行 Token 來看，如果代表發行 Token 的企業未來將提供某種服務，比如使用雲端儲存空間或 CPU 運算能力等，現階段，會計師的看法會是把這樣的發行金額當成預收服務費，以負債認列，當 Token 持有者實際使用後，再轉列成營收。

這部分也容易理解。但接著問題就來了，當發行的 Token 價格大幅提高，而要以公允價值評估這部分負債的金額，那難道公司的負債金額，就必須跟著等比例的增加嗎？假設當初 ICO 發行 Token 籌資 1 億美元，在 Token 價格增加 100% 的情況下，負債也要成長 100% 嗎？

這個問題，對於完全不打算對外籌資或不跟銀行往來的公司，大概不會變成什麼重要的問題。但如果公司有創投資金投資，或是打算跟銀行融資貸款擴大營運規模，會有什麼影響呢？畢竟在資產負債表上，公司整體資產金額是固定的，如果依照上述的想法，很可能公司在 ICO 發行的 Token 大漲一倍之後，股權必須認列對應的扣抵金額，變成資不抵債的狀態。在傳統銀行的作業程序上，一旦原本的貸款相關財務條件無法符合，就會面臨雨天收傘、銀行抽銀根的狀況。這結果既違反直覺，對發行 Token 的企業也不合理，因為如果 Token 大漲，代表推出的服務受到市場肯定跟歡迎，這是企業經營的好成績，但卻反而獲得銀行更差的財務評價。

在此，可以先大膽假設對企業較為友善的做法：對於 Token 代表提供某些特定服務的企業來說，可能有機會爭取依照當時提供相關服務的成本來認列，而不一定要把 Token 的市價變化，完全反映在公司負債上。然而這在實務上並不容易，如果在發行 Token 的當下，並無法以明確的服務成本來計算，或許就必須接受 100% 的市價變化，套句圈內術語：「幣圈一天，人間一年。」負債跟股權金額有如雲霄飛車上下劇烈波動的情況，可能將很難避免的。

會計師事務所態度謹慎

現實上，現在主要會計師事務所對於 ICO 的態度非常謹慎。特別是如果 ICO 的 Token 還牽涉到股權轉換，複雜度更是大幅提高，在整體定義仍不明朗的情況下，會計師事務所在簽證任何 ICO 的企業財報，都需要經過內部特別成立的委員會審議，以專案而非通則處理，所以目前會計界對 Crypto 或 Token 的發行者、交易所、礦池等，可能都還需要一些時間，去思考如何提供審計服務。

最單純的情況，是把持有 Crypto 認定為一種高流通性的資產，基本上跟持有黃金、球員卡差不多，每次結算時根據外部報價，認列公允價值。例如 Square 於 2017 年第四季推出的比特幣錢包及交易所服務，在財報上就是把庫存的比特幣認列為流動資產，並依據市價調整資產價值。

近期幾個 IPO 案，則是後續發展的指標。包括第一家 Crypto 相關企業 Argo Mining，2018 年 8 月成功在倫敦證交所 IPO 時，提供的是使用者挖礦的服務，讓使用者可以用自己的電腦或手機挖礦，並收取月費，實際上還沒有牽涉到 ICO，下一個值得注意的案例，則是比特大陸據傳要到香港證交所 IPO，負責簽證的會計師事務所，到時候對於相關會計原則如何認列，相信會為相關議題進一步定調。

此外，目前各種 Crypto 或 Blockchain 新創在全球各主要證券交易所申請 IPO 的案子，也是有助於釐清未來做法的風向球。包括位於矽谷、提供股票及 Crypto 交易的交易所 Robinhood，以及已 ICO 的新加坡 Crypto 交易所火幣，分別在美國及新加坡申請 IPO，將是美國及新加坡相關法令規定的試金石。

目前全球來看，以證交所對 Crypto 相關廠商的友善程度，以澳洲及英國最開放。澳洲目前有 Bitcoin Group、Kyckr、Identitii 從事區塊鏈應用相關的業務，雖然目前都還沒有遇到 ICO 後再去 IPO 的案例，但以目前 ICO 蓬勃發展的程度，相信很快就會有機會看到這樣範例，而相關的會計認列等的問題，也將可獲得更明確的規則。

總結

簡單來說，會計實務上如何在資產負債表上認列 ICO 結果，目前還處於妾身未明的階段，而往前走，我們預期會計師仍將抱持非常謹慎的態度，連帶證券交易所也較難短期內擁抱已成功 ICO 的企業。若以 ICO 的籌資金額來看，不少相關的企業其實都已經符合新創獨角獸的定義，也陸續有在各證交所 IPO 的計畫，這批先鋒應該會逐漸為業界設立出典範。

另一方面，在目前 ICO 市況趨冷的情況下，在新創階段到底要用股權或 ICO 籌資，我們建議創業者必須要預先做足功課，並持續跟潛在股權、Token 投資人討論，也要對 ICO 日後的政策變化風險做好準備。在這方面，如果有需要我或是 AppWorks 協助的地方，歡迎來找我們討論。

【現在就是創辦 Blockchain Startup 的最好時機，歡迎 Blockchain 創業者加入專為你們服務的 AppWorks Accelerator】

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